来源：观察者网
【文/观察者网 邹煦晨 编辑/张广凯】
(资料图片仅供参考)
近日，一家以猪饲料为主要产品的公司公布首份主板IPO申报稿，其2022年营业收入达114.95亿元。
它便是安佑生物科技集团股份有限公司（下称“安佑生物”）。需要指出的是，安佑生物并非第一次IPO。此前2018年1月，安佑生物IPO上会被发审委否决。
如今再次IPO的安佑生物，仍有不少看点。比如增收却降利、多起行政处罚、1500万元的未决诉讼、募资补血与大额现金分红、产能利用率低却募资扩产等。
营业收入和归母净利润“逆向”而行
安佑生物主要从事饲料的研发、生产和销售。公司产品主要涵盖猪、禽、水产和反刍饲料，其中猪饲料为主要产品。2020年至2022年（下称“报告期”），安佑生物的营业收入分别为72.53亿元、108.43亿元、114.95亿元，其中猪饲料的相关收入分别为51.66亿元、95.55亿元、94.97亿元。
饲料摘要，数据来源：申报稿
影响饲料行业的因素包括多个方面，主要包括饲料行业的上游原料即玉米、大豆等大宗商品和饲料的下游即与国民密切相关的畜牧业。
上游方面，我国饲料原料以玉米、豆粕等大宗原料为主，大宗原料价格易受气候及自然灾害、国际局势变化、国家粮食收储拍卖政策、通货膨胀等经济金融环境和贸易关税政策等多种因素的影响。在安佑生物饲料产品成本的构成中，原料成本占成本的比例在95%左右，公司饲料产品的成本主要由原料价格决定。
申报稿显示，安佑生物主要原材料玉米和豆粕在报告期内的价格总体呈增长趋势。其中玉米的平均采购价格分别为2374.36元/吨、2897.94元/吨、2946.18元/吨；豆粕的平均采购价格则分别为3165.78元/吨、3691.62元/吨、4559.45元/吨。
在上游承压的情况下，安佑生物产品结构也发生了变化。从料型结构上看，猪预混料、猪浓缩料和猪配合料中的教槽料、保育料等高毛利率产品收入占比呈现下降趋势。在此背景下，安佑生物报告期内饲料综合毛利率分别为12.34%、10.05%和8.32%，呈现不断下降的趋势。
这也是安佑生物利润表发生“逆向”的主要原因之一。安佑生物同期的归母净利润则分别为5.32亿元、3.87亿元、2.74亿元。综合前文来看，安佑生物营业收入连续增长的情况下，其归母净利润却连续下降。其中2021年营业收入同比增长49.49%的情况下，归母净利润同比下降27.13%；2022年则是营业收入同比增长6.02%的情况下，归母净利润同比下降29.36%。
需要指出的是，农业农村部监测数据显示，2023年7月6日，全国农产品批发市场猪肉平均价格为每公斤18.92元，比2022年12月30日每公斤25.96元下跌27.12%。同比来看，2023年7月6日的价格相较2022年7月6日每公斤28.51元的价格下跌了33.64%。
央广网2023年7月5日的报道中谈及，猪肉平均价格下跌与供大于求有关。虽然目前北方部分集团猪场出栏节奏或放缓，但南方多地猪病复发，使生猪养殖户出栏积极性高涨，生猪出栏量增加。同时，由于今年年初，猪肉价格偏低，冻品分割入库较多，导致当前冻品入库数量有限，拖累猪肉价格上涨。业内人士解释，猪肉价格持续下降，会导致生猪养殖户亏损，最终猪农会选择弃养。
那么，在下游市场价格下跌的情况下，安佑生物报告期后的业绩会如何？
全国农产品批发市场猪肉平均价格，数据来源：农业农村部官网
另外，安佑生物还存在一起未决诉讼，作为被告的相关诉讼金额为1500万元，并且案件涉及产品质量。2022年7月1日，蓝思种业向日照市东港区法院提起诉讼，诉称因安佑生物子公司山东安佑向其供货的饲料发霉变质导致其1000余头蓝色白猪2号死亡，要求山东安佑赔偿其经济损失1500万元并登报向其公开赔礼道歉。山东安佑于2022年11月23日向法院提交了答辩状，截至2023年6月20日的申报稿签署日，该案一审尚未开庭审理。
曾被发审委否决
2018年1月23日，对于安佑生物或许是一个难忘的日子。这一天，安佑生物IPO上会，但遭到了证监会发审委的否决。
前次IPO的上会结果，数据来源：证监会官网
彼时，发审委问询了安佑生物五大方面的问题，其中一些点，结合目前的情况来看，颇有看点。
比如，发审委彼时关注了安佑生物受到的行政处罚较多，且存在未取得建筑工程施工许可证即开工建设的情形。
需要指出的是，安佑生物目前报告期内受到的行政处罚也不少。例2021年8月，安佑生物被高密市综合行政执法局罚款31.68万元，原因是占用高密市姜庄镇咸家社区唐家村村委会集体土地13154平方米建设车间；2022年4月，安佑生物被龙游县应急管理局罚款30万元，原因是未履行生产经营单位安全生产保障责任。
又比如，发审委彼时关注了安佑生物养殖业务，包括部分养猪场尚未办理完毕动物防疫条件合格证，部分养猪场的动物防疫条件合格证在出租方名下，部分养猪场已取得环评批复但未取得环评验收，部分养猪场未取得环评批复和环评验收。并且，发审委要求安佑生物说明，部分养殖场密度高达2头/平方米的原因及合理性。
此次IPO，安佑生物可能不需要再进行有关作答，原因或是安佑生物把题目“杀死”。安佑生物于2020年11月剥离了以生猪养殖业务为主业的江苏和佑及其下属控参股子公司，不再从事生猪养殖相关业务。
值得一提的是，从“儿子”变为“兄弟”的江苏和佑在2021年和2022年均为安佑生物的前五大客户，相关金额分别为6.14亿元和2.92亿元，其中2021年为第一大客户。
前五大客户摘要，数据来源：申报稿
并且，被安佑生物在申报稿中列为主要竞争对手的新希望，在报告期内均为安佑生物前五大客户，相关金额分别为1.11亿元、2.03亿元、2亿元。
根据饲料工业协会出具的行业排名，安佑生物2022年在中国内地饲料产量排名行业第17位，猪饲料产量排名行业第11位。关于竞争劣势，安佑生物在申报稿中表示，公司目前的资金来源主要通过自身积累和银行融资，融资渠道较为单一，融资额度有限，制约了公司在研发、生产、销售方面的投入，成为公司进一步提升的一大瓶颈。
另外此次IPO，安佑生物拟募资11.04亿元。其中最大的募投项目为2亿元的补充流动资金项目。关于补充流动资金的必要性，安佑生物在申报稿中表示，公司通过募投项目补充流动资金，可有效缓解成长阶段的资金周转压力，提高核心竞争力。
但一边，安佑生物报告期内合计现金分红9.33亿元，而其报告期内归母净利润合计也才11.93亿元。另外，安佑生物在2023年5月还现金分红1.8亿元。
那么这是否合理？
此次IPO，安佑生物有9个饲料生产相关募投项目，分别是玉溪安佑年产20万吨饲料项目、高州安佑年产12万吨饲料项目、宜宾安佑年产24万吨饲料建设（一期）项目、驻马店安佑年产10万吨饲料项目、陕西安佑年产6万吨反刍饲料项目、吉林安佑年产8万吨饲料项目、内蒙古安佑年产20万吨饲料项目、重庆安佑生物年产41万吨饲料项目、汉川安佑年产18万吨幼畜禽饲料建设项目。对此，安佑生物在申报稿中表示，相关募投项目可以有效提升公司在项目当地的产能，提升公司的业务规模和行业影响力。
需要指出的是，安佑生物2022年产量为281.36万吨，相较2021年的284.79万吨有所下降。并且由于产能的提高，安佑生物2022年产能利用率仅为63.97%，相较2021年的70.95%减少了6.98个百分点。
那么，安佑生物募投项目的新增产能能否消化？
值得一提的是，安佑生物的部分项目也不平静。申报稿显示，兰州安佑生物科技有限公司（下称“兰州安佑”）为安佑生物全资子公司。企查查显示，2022年5月，甘肃再就业建设工程（集团）有限公司在承建兰州安佑年产24万吨饲料项目违法分包给甘肃金砾建设工程有限责任公司，被有关部门罚款14.33万元；2022年6月，甘肃澳华建筑规划设计有限责任公司在兰州安佑年产24万吨饲料项目的设计中未严格执行建设工程强制性标准进行设计，被有关部门罚款30万元。
那么，这些罚款背后的故事，具体又如何？
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